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“牛市第一龍頭”京東方A兩大股東高位套現,數輪增發擴股效應開始反噬?

作者:環球 曹婧晨    發表時間:2019-03-07    來源:老虎財經

京東方無疑是年后A股最熱門的股票,股價成交額“雙飛”,然而此時其兩大股東卻拋出了減持計劃。


3月5日,多家上市公司重要股東發布了股東減持的公告,減持隊伍中A股“吸金之王”京東方的身影尤為惹眼。京東方作為國內最大的柔性OLED面板供應商,其股價在2月11日-14日連續大漲,4個交易日累計上漲34.73%,累計成交額高達269.84億元,是中國平安的兩倍還多。


然而,表現不俗的京東方卻同時收到了擁有地方國資背景的兩大股東的減持計劃。


此前京東方一直采用定增擴股的方式擴充產能與產線。2013年,合肥、重慶等地國資委參與了京東方A的定增,其所用資金最終用于增資京東方當地的生產項目。


不過,在京東方的數輪增資擴股下,其液晶面板生產線得以擴張,但其利益的參與方卻也多了,這意味著參與投資的股東所能享受到的利潤會被攤薄。2018年LCD面板價格下跌、京東方業績不及預期,原本參與定增的產業資本股東欲借由高位減持“抽身”,數輪增發擴股的效應開始反噬?


兩國資委同時減持


京東方發布公告,持股7.21%的股東合肥建翔投資有限公司(以下簡稱合肥建翔)計劃在未來3個月內,以集中競價方式減持不超過3.47億股,即減持不超過京東方總股本的1%;此外持股7.62%的股東渝資光電產業投資有限公司(以下稱重慶渝資)擬減持不超3.47億股,占該上市公司總股本的1%。


此次減持的重慶渝資與合肥建翔是京東方的第二大股東和第三大股東,其持有的京東方股票來自2014年公司的非公開發行股份,即京東方A定增。


實際上,早在2017年底,合肥建翔和重慶渝資便分別拋出了3.47億股的減持計劃,2018年1月順利完成全部減持。


由于京東方所在的液晶面板行業投資成本巨大,可能僅一條生產線就需要幾十億甚至上百億元的投資成本,耗資巨大的京東方多借由產業資本之手來完成多條生產線的擴張。


2007年,彼時京東方第5代TFT-LCD 生產線項目運營公司,沒能在項目建設初期按計劃籌集到足夠的資本金,導致資產負債率高達70%以上,而且公司銀行貸款的平均利息高達7%以上。高于同行的利息成本大為減少了公司的利潤空間,給公司帶去了沉重的償債壓力。


為了降低資產負債率、減少公司每年的利息支出以及增加公司的凈利潤,借由定增下,京東方的財務結構得到改善,2008年便摘掉了ST的帽子,此后又數次拋出定增計劃。


不過,增資擴股的方式雖為京東方解決了生產線巨大投資金額的壓力,但在數輪增資擴股下,股本被攤薄意味著參與資本產業的股東,所能吃到的“肉”越來越少。于是乎,高位減持套現便成了股東收回回籠資金的最好選擇。


數次增資擴股 股東利潤被攤薄?


2013年7月,京東方A公布定增預案,擬發行95億至224億股股份,募集不超過460億元資金,發行價格為每股2.1元,主要用于建設合肥鑫晟光電8.5代線、鑫晟光電觸摸屏、鄂爾多斯源盛光電5.5代AM-OLED、重慶8.5代線等項目,以及補充流動資金。


2014年通過定增,合肥建翔以60億元獲得京東方增發的28.57億股。同一年,重慶渝資同樣投入約60億左右參與京東方A的定增,買入28.57億股,所募資金皆被用至增資京東方A當地的生產項目。


合肥建翔和重慶渝資加入時,正值京東方的業績爆發期。2013年京東方錄得凈利潤23.53億元,同比增長811%。2014年京東方錄得凈利潤25.62億元,同比增長8.87%。


2015京東方的業績由盈利調轉槍頭變虧損。或許是對其2016年的業績有所期待,在2015年牛市公司股價上漲期間,合肥建翔和重慶渝資并未在牛市期間高位減持套現。誰知2016年,京東方虧損擴大,合肥建翔和重慶渝資本就被定增攤薄的利潤,變的更少了。


終于京東方不負期待,截至2017年9月份,公司獲得凈利潤64.76億,同比增長4503%,同時公司股價在2017年12月底攀上了6.67元/股的階段新高。然而在2017年底,合肥建翔和重慶渝資便分別公告了最高減持不超過3.47億股的減持計劃,并于2018年8月1日減持完畢。


柔性屏概念仍不成熟?


事實上,整個2018年,京東方A的股價都在低位徘徊。由于國內企業多條高世代線在這兩年的集中投產導致面板產能大幅增加,在需求保持相對穩定的情況下,產能的大幅擴張致使 LCD 面板價格持續下跌。 IHS 數據顯示,最新的各尺寸面板價格普遍較 2017 年高點下跌 30%,而京東方的凈利潤對價格的敏感性,最終使2018年公司業績出現大幅下滑。


不曾想到的是,2019年春節后,隨著三星、華為、小米等手機生產商相繼發布折疊屏手機,柔性屏的概念突然火了起來。


中信證券表示,柔性屏是 OLED 大邏輯之一,2019年是可彎曲可折疊應用的開始,三星引領,國內 OV+小米跟進,預計2019年出貨量在百萬級,為應用元年。


一時間,已投資布局柔性OLED的京東方成了資本炙手可熱的投資對象。2月以來, 京東方A 多次上演單日成交額破百億的盛況,期間累計漲幅為72.66%,因其成交額巨大,投資者眾多。



(來源:環球老虎財經)


東財Choice數據顯示,2月11日至2月14日,京東方累計成交額為269.84億元,排名兩市第一,比排名第二的中國平安超出147.38億元。“股王”貴州茅臺同期的成交額也只有116億元。而截至3月6日,京東方仍是冠首。


京東方的未來因柔性屏似乎充滿想象,但股東買卻不買賬。


2月24日,在西班牙巴塞羅那召開的MWC2019華為終端全球發布會上,華為發布了首款5G折疊屏手機HUAWEI Mate X,定價2299歐元。有媒體報道稱,上述5G商用折疊屏手機采用的正是是京東方供應的OLED面板。


還有媒體報道,京東方將成為蘋果第三大柔性OLED面板供應商,其柔性OLED屏幕將提交至蘋果進行嚴格的質量認證流程,不過截至目前,這一流程尚未走完。


但在京東方A股價持續走高,全柔性OLED概念盛起時,京東方擁有地方國資背景的兩位股東卻同時拋出了減持方案。如按京東方A截至3月5日的收盤價4.42元每股計算,這一價格已經較當初的定增發行價上漲110.48%。重慶渝資和合肥建翔此次將合計套現金額約30億元左右,浮盈則在15億元上下。


京東方的產業資本股東減持背后,或是當前柔性屏產業鏈仍未成熟。


盡管京東方已量產和投資布局的全柔性OLED產線多達4條,且成都基地量產的OLED面板已實現供貨華為,但在OLED出貨放量前,LCD還將在京東方的收入結構中承擔重要的角色。


除此之外,柔性面板當前成本過高。比如三星Galaxy Fold售價1980歐元(人民幣13310元),華為Mate X更貴,售價2299歐元(人民幣17478元)。而對于產業鏈而言,柔性面板還面臨產能爬坡的難題。據業內人士透露,目前用于Mate X柔性面板的日產能,一天僅有500片左右,量產仍是問題。


而通過定增參與京東方的股東,勢必會在自身利潤被攤薄后,尋求高位套現,數輪增發擴股效應或將反噬京東方。


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