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主力化工品疯涨万华化学能再现飙升神话么?

作者环球 王文刚    发表时间2019-03-26    来源老虎财经

?#29616;ܣMDI产品上涨9.89%领涨整个化工行业作为全球MDI行业龙头万华化学势必因主力产品涨价受益


3月21日盐城响水化工厂爆炸事件震惊全国惊愕之余人们对化工厂的安全防护工作也充满质疑


有分析师指出此次事件或将引发苏北地区新一轮安全大检查不过MDI是一个寡头垄断的市场各大巨头在苏北地区均没有布局因此万华化学受此次事件影响比较小


而随着3月传统旺季的到来房地产竣工回暖化工品旺季需求逐渐启动近期MDI产品的涨价幅度最为猛烈根据生意社信息?#20801;G?018年12月25日至2019年3月25日3个月时间内聚合MDI华东经销商价格从11575元涨至15000元以上


此前万华方面称15000元~18000元/吨的MDI价格?#20801;?#22330;企业和终端客户而言都是一个比较舒适的价格区间


主力产品的价格暴涨也助力万华化学股价不断走高2018年12月28日上市公司仅收报27.99元而截至2019年3月26日收盘已报41.03元年内股价大涨46.59%



低谷2018


3月1日万华化学发布的2018年业绩快报中?#20801;G?#20844;司2018年全年营业总收入606.2亿元同比增长14.11%然而2018年营业利润却相较去年同期下滑5.16%


这其中主要原因是全球MDI在去年一整年都是跌跌不休的态势根据山东地区MDI价格主流价?#20801;G?018年年初MDI价格27300元/吨下?#26723;?#24180;底11500元/吨下跌幅度约58%


万华化学所属行业是化工行业公司主营来自三大业务板块聚氨酯业务板块主要就是MDI石化业务板块精细化学品及新材料业务板块这三块业务是互相紧密联系的这样的?#20040;?#23601;是提升了化学原料的使用效率进而?#26723;统?#26412;


2018年度公司实现营业收入606亿元较上年增长14.11%营业利润160亿元较上年减少5.16%利润总额159亿元较上年下降4.61%归属于上市公司股东的净利润106亿元较上年下降4.71%



来源市值相?#26376;?/p>

营业收入增长净利润却下滑两者并不同步营业收入增长的原因是化工业务销量有了较大增长但净利润下滑的主要原因是2018年MDI价格?#20013;?#30340;下滑根据山东地区MDI价格主流价?#20801;G?018年年初MDI价格27300元/吨年底下?#26723;?1500元/吨下跌幅度接近58%这一度给万华化学带来很大的压力



来源市值相?#26376;?/p>

业务板块中MDI产品依旧是万华的主要收入和利润来源2017年MDI产品的营业收入约298亿元占比57%毛利约165亿元占比79%虽然石化产品是公司第二大收入来源营业收入约为153亿元占比29%但是利润贡献度低毛利润只有约19亿元仅占比9%


作为化工产品其上游价格特别容?#36164;?#21040;原?#22270;?#26684;以及国际市场环境的影响因为MDI主要原料纯苯是从石油中提炼出来的下游来说MDI最大使用领域为冰箱冰柜并且公司产品在国内聚氨酯外墙保温材?#29616;?#21344;30-40%的市场份额也容?#36164;?#21040;房地产领域的调控和环保政策的影响



底部收购


2015 年以来全球化工行业发生了若干起大型跨国企业的并购案包括陶氏化学与杜邦合并为陶氏杜邦德国拜耳收购孟山都中国化工收?#21512;日?#36798;这些世界级的并购?#21018;?#22312;深刻影响着全球化工产业的版图万华化学为了?#34892;?#24212;对全球化工行业的并购变化也做了?#32422;?#30340;布局


2018年9月14日万华化学发布公告万华化学拟吸收合并控股股东万华化工100%股权 发行价格 30.43 元/股合?#21697;?#34892;股份数量为 17.16 亿股


?#26723;?#27880;意的是彼时聚合MDI价格正处于下行周期万华化学可谓是行业底部时启动的吸收合并万华化学在2018年9月份逆流而上吸收合并万华化工使总产能达到210万吨/年一举超越了巴斯夫成为全球最大的MDI聚氨酯主要原料生产商同时也解决了与控股股东下属BorsodChem集团以下简称“BC”公司同业竞争的问题


2018年万华化学通过重组上市扩大了主力产品MDI产能成为全球最大的MDI生产商如今交易完成MDI价格便接连猛涨照此看来万华化学这笔交易并不吃亏



来源?#30475;?#36164;讯



本次收购前国丰投资通过万华化工间接持有万华化学的股份万华化工直接持有万华化学 13.10亿股A股流通股股份占万华化学总股本的 47.92%为万华化学的控股股东烟台市国资委通过全资子公司国丰投资持有万华化工39.50%的股份为万华化学的?#23548;?#25511;制人



本次收购后本次吸收合并完成后万华化工注销万华化学控股股东由万华化工变为国丰投资?#23548;?#25511;制人保持不变


万华化工持有的 100%BC股份万华宁波25.5%和万华?#29123;?#28909;电 8%的股权将注入到上市公司中实现万华旗下化工类资产的整体上市


在市场地位上收购之后万华化学以210万吨/年总产能一举超越巴斯夫成为全球MDI第一大生产商产能计算另一方面与控股股东下属BC公司之间潜在同业竞争问题也将消失


这里重点说下BC公司匈牙利BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商具备MDI产能30万吨和TDI产能25万吨业务范围涵盖?#20998;ޡ?#20013;东及非洲地区为全球第八大聚氨酯生产企业


BC原大股东是?#20998;?#26368;大的私募基金Pennira,实力非常雄厚当时万华实业收购BC公司一度吃了对方闭门羹并对万华实业发话过两三年之后再谈


万华实业收购被拒不甘心就这样回国后面出现转机是盟友合成国际的发现当时BC公司一共负债10亿欧元其中高级债7.5亿欧元另外一部分是次级债一共2.5亿欧元当时次级债在市场里很低迷2.5亿欧元次级债只值5000万欧元左右假设万实业控制次级债三分之二就可以?#21697;?#21407;先大股东计划的重组预案


合成国?#26159;?#22937;地使用?#33487;?#24352;牌当夜打出了电话给BC公司让事件有了转机双方重新坐回了谈判桌万华实业后面?#33756;?#21033;地完成了对BC公司的收购



万华化学VS科思创


科思创?#21069;?#32819;的子公司总部位于德国北莱茵-威斯特法?#23383;?#21202;沃库森是全球领先的高级聚合物和高性能塑料生产商2015 年 9 月?#24433;?#32819;集团拆分并独立上市演变为现在这家拥有逾1.6万名雇员的全新化工企业


在世界化工50强榜单中科思创排名第?#20445;?#20844;司年收入1亿欧元1110亿元净利润为?#20445;?#20159;欧元136亿元万华化学最新业绩快报?#20801;G?#20844;司2018年全年营业总收入606.2亿元营收仅为科思创?#35805;?#24038;右净利润118亿元两者净利润却相差并不大


这就需要引出了两者生产成本方面的对比万华化学的MDI生产成本低于科思创主要是由于万华化学的MDI产业链中后向一体化程度更大包含了能源供应后向一体化程度更高使得其成本更低


由产业链后向一体化布局的差异可以看出万华化学的业务布局显得更加宽广以LPG为源头不仅可?#20801;?#29616;聚醚上游原料的后向一体化还为丙烯下游布局有更多的选择


相比之下科思创更聚焦于产业链的中后端其产业链后向一体化仅到环氧丙烷环节而?#19968;?#27687;丙烷也并非完全实现一体化配套仍需要部分外购环氧丙烷而环氧丙烷上游的丙烯以及更上游的乙烯裂解或者丙烷脱氢等上游的原料一体化配套并未涉及


销售额组成分析来?#32431;?#24605;创的聚氨酯材料占整年销售额的比例分别是 2015 年 50.39%2016 年 49.79%2017 年 54.18% 2018 年前 3 季度是 50.82%2017 年聚氨酯材料价格上涨较多所以17年显得稍高一些其他年份基本是?#35805;?#30340;样子说明聚氨酯材料的行情变化对科思创的影响同样是不可小视的


万华化学的聚氨酯材料占比从2015年的84.76%已经下?#26723;?018年前三季度中占比的 52.95% 由此可见万华化学的业务组成部分在纵向方面继续深耕万华的石化系列和精细化学和新材料系列的占比在上升将逐步会占据半壁江山


免责声明?#23601;?#31449;资讯由计算机自动采集于网络报纸杂志等其它媒体如侵犯了原作者的版权请来信告知本站将立即?#22659;?/div>
?#22836;?#30005;话400-806-1866     ?#22836;QQ1223022    ?#22836;Email[email protected]
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